प्रतिभूति बाजार संहिता, 2025 में प्रस्तावित परिवर्तन

संसद के शीतकालीन सत्र के दौरान हाल ही में पेश किया गया प्रतिभूति बाजार संहिता, 2025 विधेयक प्रतिभूति बाजार कानूनों को समेकित और संशोधित करने पर केंद्रित है। विधेयक का एक महत्वपूर्ण पहलू धारा 124 है, जो भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) के वार्षिक अधिशेष सामान्य कोष को भारतीय संचित निधि (CFI) में हस्तांतरित करने से संबंधित है।

वर्तमान निधि संरचना और प्रस्तावित परिवर्तन

• SEBI के कोष में आने वाली धनराशि बाजार अवसंरचना संस्थानों, विनियमित संस्थाओं और बाजार प्रतिभागियों पर लगाए गए शुल्क और प्रभारों से आती है।
• इस निधि का उपयोग नियामक के राजस्व और पूंजीगत व्यय के लिए किया जाता है।
• प्रस्तावित संशोधन के तहत, एक आरक्षित निधि का गठन किया जाएगा, जिसमें वार्षिक अधिशेष का 25% हिस्सा जमा किया जाएगा, जो पिछले दो वर्षों के व्यय से अधिक नहीं होगा।
• शेष बची हुई कोई भी अतिरिक्त राशि CFI को हस्तांतरित कर दी जाएगी।

संशोधन के पीछे का तर्क

सरकार द्वारा इस संशोधन का आधार SEBI के कोष में भारी मात्रा में अधिशेष जमा होना बताया गया है, जिसकी तुलना भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा पहले की गई कार्रवाइयों से की गई है। हालांकि, कई कारणों से ये तुलनाएँ त्रुटिपूर्ण मानी जाती हैं:

• SEBI के इस कोष की स्थापना मूल रूप से सरकारी अनुदानों से वित्तीय स्वतंत्रता प्राप्त करने के लिए की गई थी।
• शुल्क और प्रभार सेबी के खर्चों को पूरा करने के लिए हैं, न कि सरकारी राजस्व के रूप में।
• सरकारी राजस्व बढ़ाने के लिए लगातार दबाव से SEBI की परिचालन स्वतंत्रता कमजोर हो सकती है।

चिंताएँ और निहितार्थ

• किसी वैधानिक नियामक पर व्यय की सीमा तय करना मनमाना है और नियामक स्वतंत्रता के अंतर्राष्ट्रीय सिद्धांतों के विपरीत है।
• प्रस्तावित हस्तांतरण से हितों के टकराव की आशंका पैदा हो सकती है, खासकर इसलिए क्योंकि SEBI सरकारी स्वामित्व वाली कंपनियों को विनियमित करता है।
• SEBI के विपरीत, जो सीग्नियोरेज आय उत्पन्न करता है, SEBI का अधिशेष हस्तांतरण लाभांश नहीं है और इसलिए इसकी तुलना नहीं की जा सकती।

वित्तीय तुलना

• वित्त वर्ष 2025 में, SEBI ने सरकार को 2.69 ट्रिलियन रुपये हस्तांतरित किए, जबकि वित्त वर्ष 2024 के लिए सेबी का समापन शेष और अधिशेष क्रमशः लगभग 5,500 करोड़ रुपये और 1,000 करोड़ रुपये था।
• SEBI से प्राप्त अधिशेष सरकारी बजटीय राजस्व के मुकाबले नगण्य है।

अनुशंसित दृष्टिकोण

• अधिशेष संचय को नियंत्रित करने के लिए, प्रथम उपाय के रूप में, शुल्क और प्रभारों में कमी करने का सुझाव दिया गया है।
• यदि अधिशेष अधिक बना रहता है, तो सरकार को एकमुश्त राशि हस्तांतरित करने पर विचार किया जा सकता है, लेकिन इसे नियमित रूप से नहीं किया जाना चाहिए।
• SEBI के बोर्ड में अनुभवी अधिकारी और स्वतंत्र निदेशक शामिल होने चाहिए और उन्हें वैधानिक राजस्व सीमा के बिना अधिशेष मुद्दों का प्रबंधन करना चाहिए।

ऑब्जर्वर रिसर्च फाउंडेशन के एक प्रतिष्ठित फेलो और SEBI के पूर्व अध्यक्ष, लेखक इन विचारों को व्यक्तिगत राय के रूप में प्रस्तुत करते हैं, जो बिजनेस स्टैंडर्ड के विचारों को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं।